【研究报告内容摘要】
事件:公司于2月16日晚间公告公司2020年度非公开发行股票预案。
募集资金:23.11亿;
定价:123.56元/股,非公开发行股票的定价基准日为公司第三届董事会第三十三次会议决议公告日,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%;
非公开发行股票数量:不超过1870万股;
发行对象:1名特定对象,高瓴资本管理有限公司(hillhousecapitalmanagementptd.ltd.)。
发行后总股本:2.5亿股。
限售期:18个月。
资金用途:扣除发行费用后将全额用于补充公司流动资金。
观点:战略投资者为一级市场明星机构,公司有望再上一个台阶。一级市场明星机构现金认购全部非公开发行股票,高瓴资本和凯莱英双赢合作,意义非凡。此次非公开发行之后,高瓴资本将成为公司持股5%以上股东,并与公司在全球创新药领域建立全面、深入的战略合作关系。凯莱英依托自身在创新药服务领域积累的技术、经验、产能和平台体系,可以为高瓴资本及其相关方投资的创新药公司提供高质量的cmc研发和生产服务。而对凯莱英来说,高瓴资本可以积极推动凯莱英显著提升服务创新药公司的广度和深度,并在核酸、生物药cdmo、以及创新药临床研究服务等公司新业务领域开展深入战略合作,可谓是双赢。
定增补充流动资金,为后续战略布局及技术研发提供充分保障。公司下一阶段业务方面战略包括大分子、小分子(api+制剂一体化)、cro+cdmo一体化,药品研发的全生命周期服务。在客户方面,一方面要强化欧美大制药公司的管线渗透率,另一方面还要提高客户的“广度”,拓展中小创新药公司。在技术方面,公司将进一步加大研发投入力度,保持公司在行业内的技术领先地位。此次定增为公司各方面布局提供充足的资金保障,帮助公司增效提速,加快提升公司的市场份额和行业地位。
盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.73亿、7.69亿、10.26亿元,增长分别为33.8%、34.1%、33.5%。eps分别为2.48元、3.32元、4.44元,对应pe分别为65x,48x,36x。若考虑增发摊薄后eps分别为2.29元、3.08元、4.10元,对应pe分别为69x,51x,39x。我们认为公司是技术推动型的国内cdmo龙头企业,受益于国内mah制度的持续推进。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长,定增引入战投后服务创新公司的深度和广度有望提升,后劲十足。未来三年业绩增速有望维持30%-35%,维持“买入”评级。
风险提示:临床阶段项目下滑风险;商业化阶段项目波动风险;大分子cdmo战略执行情况低于预期风险;项目发行不及预期的风险。

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